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; 目前，A股整体的静态PE水平已从2006年初的16倍上升至47倍，而沪深300指数相比全球主要市场的静态估值已经溢价1倍左右。A股高估值时代已经到来。 上市公司业绩的持续高增长将有助于化解A股的静态估值压力。从PEG的角度，绩优A股群体目前31倍左右的1年期动态PE仍处于合理价值区间，并无显著高估，不过短期上升动力也并不充分。但从全年来看，随着2007年度业绩逐步明朗和新一年业绩增长逐步在股价中得到体现，以绩优公司为代表的A股整体应该还存在25%-30%的上升空间，对应的上证综指点位在5000点以上。
下半年的不确定性来自于经济趋热背景下紧缩政策的预期，短期内的经济运行趋势、上市公司业绩走势以及流动性变化趋势都可能因此而产生一些变数，市场存在短期震荡和调整的可能。
在高估值和紧缩政策背景下，下半年投资策略必须考虑两个方面的因素：估值的安全与确切的成长。我们下半年重点看好的行业集中于具备估值优势、同时长期景气趋势较明朗的煤炭、钢铁、有色金属、石油化工等中上游行业，以及长期成长性突出、估值相对合理的房地产、金融行业。
由于目前的长城30股票池基本已反映了我们下半年的行业和个股配置思路，因此本期股票池变动较小，分别调出国电电力(行情 论坛)、中天科技(行情 论坛)和金龙汽车3只个股，调进中国石化(行情 论坛)、上海汽车(行情 论坛)、国投电力3只个股。
上海汽车(行情 论坛) 整车制造龙头
作为整车制造业龙头企业，上海汽车(行情 论坛)(600104)研发能力突出、制造工艺完善、产品种类丰富、销售渠道强大。
合资品牌中的上海大众和上海通用双雁齐飞。上海通用作为公司目前的主要盈利来源，产品线完整，涵盖了轿车、SUV、MPV等，覆盖了高中低端产品区间，共包括凯迪拉克、别克、雪佛兰三大品牌。背靠通用集团拥有丰富的后续优秀车型，并且今年通过对产品结构的优化，盈利能力存在进一步的提升空间。上海大众则在2005年对其产品结构、原材料采购、销售服务进行全面改善之后，从2006年开始全面走出低迷。今年斯柯达品牌的引入使得公司在中级轿车以下市场的产品线更加趋于完善，加上其开始采取严格的成本控制和先进的营销手段，预计今年的盈利将大大提升。
同时，我们对公司自主品牌——荣威汽车的发展前景极为看好。荣威目前销量符合预期，日产量可达到120辆，很可能完成全年销售25000辆的目标。08年随着荣威后续车型的不断导入，再加上其优异的产品性能，有望持续受到消费者追捧，预计08年将实现6-7万辆的销量目标。
预测上海汽车(行情 论坛)07-09年每股收益分别为0.71元、0.89元、1.05元。考虑到上海汽车(行情 论坛)的未来双轮驱动的高速增长和行业龙头地位，给予一定的估值溢价，以08年30倍PE计算，目标价位为26.7元，给予“推荐”评级。
国投电力
国投电力(600519)目前共持有7家电厂股权，总装机容量达到667万千瓦、权益容量292万千瓦，同时托管了集团总装机容量达到755万千瓦的七个项目。07年一季度，公司实现营业收入17.05亿元，同比增长128%；营业利润3.17亿元，同比增长130%。06年收购大股东新增机组的产能于07年集中释放是公司业绩增长的主要原因。
从成长性看，目前公司储备项目的总装机容量达到500万千瓦，权益容量近200万千瓦，为公司未来的成长打下基础。作为国家开发投资公司电力业务的核心公司，大股东会不断将优质资产注入上市公司，托管电厂将是公司主要的可选目标。
董事会和股东大会已经通过了10配3的方案，拟募集资金不超过15亿元，按照5-6亿元的收购价格、配股价为6.15元估算，收购项目的市盈率水平在10.5-12.5倍之间，低于目前行业平均估值水平。虽然短期内摊薄公司业绩，但可降低公司财务压力、增加权益容量，为公司进一步收购集团资产奠定良好的财务基础。
2007-2008年假设总股本增加2.44亿的情况下(总股本达到10.57亿股)，摊薄后的每股收益分别达到0.57元、0.72元。公司的合理价值可以达到20元左右。维持“推荐”的投资评级。
